Site Loader

Główne miesięczne opcje na Bitcoin’y i wygaśnięcie kontraktów terminowych powodują, że rynki stają się bycze na BTC.

Instrumenty pochodne Bitcoinów były świadkami znaczącego wydarzenia związanego z wygaśnięciem opcji o wartości nominalnej ponad 1 mld USD. Dziś 272 miliony dolarów z kontraktów terminowych Bitcoin wygasły na Chicago Mercantile Exchange, podczas gdy ponad 65.000 kontraktów na opcje Bitcoin wygasło na Deribit, CME i OKEx, o wartości nominalnej ponad 740 milionów dolarów.

Zazwyczaj główne wydarzenia związane z wygaśnięciem kontraktu powodują znaczne zmiany w zmienności i cenie, które można zaobserwować poprzez wolumen instrumentów pochodnych, otwarte odsetki, a nawet wskaźniki put/call. Rynek instrumentów pochodnych Bitcoin (BTC), składający się głównie z kontraktów terminowych typu futures i opcji na Bitcoin, w 2020 roku wzrósł wielokrotnie. Wzrost ten doprowadził do pogłębienia relacji między ceną BTC a rynkiem instrumentów pochodnych.

Implikacje cenowe i maksymalny ból
Przed wygaśnięciem, około 60% opcji ustalonych na wygaśnięcie miało być „z pieniędzy“, co oznacza, że 60% z tych opcji ma cenę wykonania wyższą niż cena rynkowa Bitcoin Era. Zmniejsza to szanse na dużą zmienność aktywów bazowych, ponieważ nie ma sensu, aby te opcje były wykonywane po cenach wyższych niż ceny rynkowe.

Chociaż, jeśli te opcje byłyby głównie „in the money“, oznaczałoby to, że ich cena wykonania byłaby niższa niż cena rynkowa, co czyni je lukratywnymi dla inwestorów, zwiększając w ten sposób zmienność.

Innym wskaźnikiem spodziewanej zmienności implikacji poważnego wygaśnięcia opcji na rynku instrumentów pochodnych byłaby koncepcja teorii maksymalnego bólu, która jest metodą obliczania pokazującą poziom cen, przy którym nabywcy opcji ponieśliby największe straty finansowe. Jest to doskonała metryka pomiaru skutków cenowych, ponieważ odzwierciedla ona wszystkie otwarte interesy dla danej daty wygaśnięcia opcji i nie odzwierciedla żadnego konkretnego portfela inwestora. Luuk Strijers, dyrektor handlowy Deribit, omówił wygaśnięcie opcji z Cointelegraph, stwierdzając:

„Patrząc na maksymalny ból, wskazuje on, że nie należy się spodziewać większego wpływu wygaśnięcia BTC w przedziale 9-12 tys. dolarów. Niektórzy stawiają hipotezę, że miesięczne rozmowy w sierpniu, które przesunęły się do „w pieniądzu“ z dużego ruchu w górę w ostatnim miesiącu, mogą spowodować chwilowe zniekształcenia cen w kontraktach terminowych, ponieważ kontrahenci zabezpieczają swoje delty inaczej w okresie rozliczeniowym“.

Zgodnie z oczekiwaniami, Bitcoin znajdował się dobrze w tym przedziale po wygaśnięciu instrumentów pochodnych, wzrastając z 11 367 dolarów po wygaśnięciu do około 11 500 dolarów, co stanowi krytyczny poziom oporu. To wskazuje, że byczy sentyment na rynku nadal utrzymuje się wśród inwestorów po wygaśnięciu. W ciągu ostatniego dnia na instrumencie Deribit zaobserwowano średnie wolumeny opcji – w obrocie znalazło się 17.000 opcji.

Kontrakty terminowe typu futures i opcje o otwartym oprocentowaniu wykazują przeciwne tendencje
Odsetki otwarte to liczba pozostających do spłaty future/opcji na rynku na koniec każdego dnia handlowego. Często wskazuje to na sentyment rynkowy i znaczenie zaobserwowanych trendów cenowych. Według danych Skew, prowadzących do tego ważnego wydarzenia związanego z wygaśnięciem kontraktu, otwarte zainteresowanie opcjami ma tendencję pozytywną, natomiast w przypadku kontraktów terminowych – negatywną. Trend ten jest zauważalny w IO dla Chicago Mercantile Exchange.

Otwarte zainteresowanie opcjami na Bitcoin’y osiągnęło rekordowy poziom 2,1 miliarda dolarów 31 lipca, po czym indeks OI spadł w sierpniu, po czym w dniu 20 sierpnia ponownie osiągnął poziom 2 miliardów dolarów, utrzymując ten poziom do dnia wygaśnięcia. Podczas gdy wysokie otwarte zainteresowanie jest zazwyczaj postrzegane jako oznaka, że rynki mogą skłaniać się ku byczystemu lub niedźwiedziemu, Jay Hao, dyrektor generalny OKEx, powiedział Cointelegraph:

„Niedźwiedzi rynek na Bitcoin nie zmniejszy ilości OI“. Wręcz przeciwnie, im silniejsze jest uczucie niedźwiedziości lub niedźwiedziości, tym większy jest popyt na transakcje handlowe, które mogą zwiększyć IO“.

Czynnikiem, który zwiększył otwarte zainteresowanie opcji BTC może być fakt, że Deribit, lider rynku kryptograficznych instrumentów pochodnych, obniżył opłaty za wygaśnięcie ważności tego ważnego wydarzenia. Strijers potwierdził ten fakt mówiąc: „Deribit obniżył opłaty za wygaśnięcie opcji o 25%, z czego efekt będzie wyraźnie widoczny dla wszystkich posiadaczy OI w ten piątek“.

Kontrakty terminowe lub opcje – Znaczenie ich wygaśnięcia

Ponieważ rynek opcji jest głęboko związany z wyceną kontraktów terminowych, nie można zaprzeczyć, że rynki te są ze sobą skorelowane. Ponieważ ten koniec miesiąca był znaczący pod względem wielkości zarówno kontraktów terminowych jak i opcji, warto zauważyć, który z nich miał większy wpływ na cenę i zmienność BTC. Prostota kontraktów terminowych, w porównaniu ze złożonym produktem finansowym, jakim są opcje, staje się według Hao główną cechą tego tematu:

„Obecnie skutki wygaśnięcia kontraktów terminowych są bardziej widoczne niż dostarczanie opcji, ponieważ ogólnie rzecz biorąc, użytkownicy lepiej rozumieją kontrakty terminowe niż opcje. Obecnie głównymi uczestnikami opcji są handlowcy instytucjonalni. Liczba uczestników, wolumen obrotu i płynność na rynku opcji są znacznie mniejsze niż w przypadku kontraktów terminowych“.

Zjawisko to może jednak ulec zmianie wraz ze wzrostem rynku krypto instrumentów pochodnych i dalszym wzrostem zainteresowania instytucji. Według Hao: „W miarę dojrzewania rynku instrumentów pochodnych wierzymy, że na rynku opcji uczestniczyć będą bardziej doświadczeni inwestorzy“.

Beneficjenci i wpływ na rynek
Mimo że implikacje cenowe tego wygaśnięcia nie były drastyczne, są inwestorzy, którzy skorzystali na tym wygaśnięciu. Cointelegraph omówił to dalej z Shaunem Fernando, szefem ds. strategii ryzyka i produktów w firmie Deribit, który mówił o opcjach pozycyjnych, jakie inwestorzy posiadali w celu osiągnięcia zysków w czasie tego wygaśnięcia: „Posiadacze krótkich opcji BTC odnieśli korzyść, ponieważ Bitcoin nie przekroczył 11.250 ani 11.500 strajków.“ Fernando omówił dalej działalność w zakresie kontraktów terminowych:

„Pomimo niskiej zmienności indeksu w okresie rozliczeniowym, w kontraktach terminowych (w tym wieczystych) było dużo aktywności, ponieważ trzeba było handlować dużą liczbą delt“.

W porównaniu z tradycyjnym rynkiem kontraktów terminowych, gdzie dostawa kontraktów terminowych wymaga likwidacji i/lub przesunięcia składnika aktywów bazowych, stwarzając ogromną szansę na arbitraż, w przypadku kontraktów BTC okazja do arbitrażu nie istnieje ze względu na cyfrowy charakter składnika aktywów. Kolejnym dużym czynnikiem różnicującym jest różnica w wolumenie pomiędzy rynkiem kontraktów terminowych a rynkiem kasowym. Podczas gdy rynek kontraktów terminowych jest kilkakrotnie większy niż rynek spot na rynkach tradycyjnych, w przypadku Bitcoin’a wielkość rynku kontraktów terminowych jest bardzo mała w porównaniu z rynkiem spot. Hao omówił ten mniejszy wpływ na rynki kontraktów terminowych na Bitcoin, przedstawiając szczegóły: „Chociaż rynek instrumentów pochodnych w przestrzeni kryptońskiej jest stosunkowo dobrze prosperujący, liczba użytkowników, którzy naprawdę uczestniczą w arbitrażu nie jest bardzo duża, więc ten efekt pływowy nie jest bardzo oczywisty“.

Jednak wielkość rynków instrumentów pochodnych nadal wpływa na rynek Bitcoin spot, jak widać w przypadku instrumentów pochodnych Ether (ETH), gdzie opcje Ether (ETH) odnotowały fenomenalny wzrost w 2020 r. ze względu na oczekiwaną modernizację sieci do Ethereum 2.0. Hao powtórzył tę analogię:

„Cena spot wpływa na cenę kontraktów terminowych (w tym kontraktów terminowych i opcji). Możemy to udowodnić, patrząc na rynek opcji ETH. Byk na ETH na całym rynku jakiś czas temu był bardzo silny, co doprowadziło do wzrostu cen spotowych ETH“.

To zdarzenie związane z wygaśnięciem nie miało być może poważnych natychmiastowych implikacji cenowych, ale coraz bardziej podkreśla znaczenie wzrostu rynku instrumentów pochodnych Bitcoin i potrzebę dalszego rozumienia tego samego przez inwestorów w celu skorzystania z takich zdarzeń.

 

admin